斑馬消費 陳曉京

以往廣告滿(mǎn)天飛的內衣行業(yè)，已經(jīng)感受到陣陣寒意。

2024年，行業(yè)5家上市企業(yè)，內衣業(yè)務(wù)全線(xiàn)下挫，A股兩家公司的業(yè)績(jì)，更是被攔腰斬斷。

內衣行業(yè)，究竟走到了怎樣的境地，又會(huì )否有更好的出路？

?

老牌內衣企業(yè)5連虧

在現有5家上市內衣企業(yè)中，安莉芳控股（01388.HK）上市最早，但日前披露的2024年報，還是讓人直觀(guān)感受到這家老牌內衣企業(yè)的困頓。

去年，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現11.53億港元，股東應占虧損3.73億港元，同比分別下降10.08%和417.45%。在此之前，已連虧4年。

目前的內衣上市企業(yè)，安莉芳控股、都市麗人、維珍妮集聚港股，愛(ài)慕股份、匯潔股份在A(yíng)股。

其中，安莉芳控股資歷最老。1975年，鄭敏泰在香港創(chuàng )立安莉芳品牌，最初是一家小型內衣制造商。

精通制作機械和模具的鄭敏泰，研發(fā)出“安莉芳688”，成為中國女性?xún)纫率袌?chǎng)首款立體文胸模杯，迄今已經(jīng)暢銷(xiāo)30年。

2006年12月，安莉芳控股登陸港股。此后多年里，中國內衣企業(yè)資本化斷檔，直到都市麗人2014年上市，才打破沉寂。次年，匯潔股份、維珍妮先后在資本市場(chǎng)亮相。2021年5月，愛(ài)慕股份（603511.SH）成功登陸A股。

安莉芳控股是港派內衣企業(yè)的代表。憑借風(fēng)格的獨特和設計的新穎，公司在2015年，以25.36億港元營(yíng)收、2.02億港元凈利潤達到巔峰，之后逐年整體下滑。

去年，公司繼續沿用多品牌策略，以安莉芳、芬狄詩(shī)等7大品牌覆蓋各細分市場(chǎng)。旗艦品牌安莉芳扔是核心，去年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.14億港元，同比微增0.6%，占比收入總額的61.9%。

2024年，安莉芳控股總零售點(diǎn)為811個(gè)，同比凈減少196個(gè)。10年前，公司零售點(diǎn)規模高達2216個(gè)，已是今非昔比。

?

集體下挫

持續虧損的局面，安莉芳控股似乎沒(méi)能找到有效化解的辦法，在競爭加劇的內衣市場(chǎng)里，聲量逐漸減弱。

內衣作為服飾的細分品類(lèi)，盡管具備剛需屬性，但易受經(jīng)濟周期、消費景氣度等因素影響。

國家統計局數據顯示，2024年，我國限額以上單位服裝類(lèi)商品零售額累計10716.2億元，同比增長(cháng)0.1%，其中，穿類(lèi)商品網(wǎng)上零售額同比增長(cháng)1.5%，增速已明顯放緩。

中國內衣市場(chǎng)，經(jīng)歷人口紅利、渠道紅利后，已進(jìn)入新的發(fā)展階段。女性群體對內衣產(chǎn)品的面料、設計等需求多元化，以至于產(chǎn)品迭出、品牌林立以及渠道分化，加劇了競爭格局。

愛(ài)慕股份董事長(cháng)兼總經(jīng)理張榮明對此深有感觸。他在日前的業(yè)績(jì)會(huì )上表示，中高端需求不振、互聯(lián)網(wǎng)品牌和新消費品牌以低價(jià)沖擊市場(chǎng)，導致中高端品牌面臨嚴峻挑戰。

去年，該公司文胸產(chǎn)品銷(xiāo)售511.73萬(wàn)件，同比下降18.12%，比上年少賣(mài)了113.22萬(wàn)件。文胸的市場(chǎng)表現，拖累了公司整體業(yè)績(jì)。全年，其實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.63億元、歸母凈利潤1.63億元，同比分別下降7.71%和46.56%。

匯潔股份通過(guò)對新渠道的高投入，換來(lái)了2024年的營(yíng)收微增0.85%。但受庫存商品計提存貨跌價(jià)準備等因素影響，歸母凈利潤同比下降56.54%至0.79億元。

作為維密代工廠(chǎng)的維珍妮（02199.HK），2025年上半財年（截至2024年9月30日），營(yíng)業(yè)收入35.87億元，歸母凈利潤0.61億元，同比分別增長(cháng)12.21%、下降36.70%。

重注下沉市場(chǎng)的都市麗人，在內衣上市企業(yè)中唯一錄得業(yè)績(jì)增長(cháng)，但主業(yè)貼身衣物收入也同比下降了3.33%。

?

各自尋路破局

內衣上市企業(yè)增長(cháng)不再，是市場(chǎng)需求的變化的結果。在新的競爭格局下，創(chuàng )新正在逐步替代人口紅利驅動(dòng)增長(cháng)。

文胸作為內衣中最大的品類(lèi)，功能屬性已成為吸引女性買(mǎi)單的關(guān)鍵因素。

于是，傳統鋼圈型產(chǎn)品成為過(guò)去時(shí)，市面上出現了滿(mǎn)足透氣、無(wú)痕以及聚攏等需求的產(chǎn)品；同時(shí)，廠(chǎng)商推出了V型、背心式等款式，顯示出消費者對舒適的追求。

2016年，Ubras（由彼）開(kāi)創(chuàng )“無(wú)尺碼內衣”、“軟支撐內衣”兩大細分品類(lèi)，創(chuàng )立4年后銷(xiāo)售規模突破15億元，一度讓對手有了危機感。

針對市場(chǎng)變化，各企業(yè)迅速調整。愛(ài)慕股份推出無(wú)鋼圈內衣子品牌“乎兮”，優(yōu)衣庫推出輕氧Bra等，成功俘獲了不少年輕消費者。

當產(chǎn)品創(chuàng )新成為行業(yè)共識，在滿(mǎn)足消費者對內衣舒適、功能以及穿搭等多元化需求的過(guò)程中，廠(chǎng)商們八仙過(guò)海，打造核心競爭力。

曼妮芬為用戶(hù)提供“一身一適”內衣解決方案；愛(ài)慕股份打造壁壘型產(chǎn)品，計劃推出海藻纖維面料文胸；伊維斯打造高級美感蕾絲內衣，借助專(zhuān)利杯型，形成爆款產(chǎn)品集群等。

渠道也在變化，線(xiàn)下實(shí)體終端之外，直播、內容電商以及興趣電商等成為社交、娛樂(lè )及購物的勢能渠道，也是品牌的流量入口。

去年，匯潔股份僅在抖音渠道就實(shí)現收入3.24億元，同比增長(cháng) 84.89%，占公司收入總額的10.98%。其中，抖音店鋪“曼妮芬內衣旗艦店”收入破億元。

走大眾路線(xiàn)的都市麗人（02298.HK）實(shí)現逆襲，靠的不單是內衣業(yè)務(wù)，還有“賣(mài)樓”。去年，公司的凈利潤中，有一半來(lái)自出售廠(chǎng)房等物業(yè)的貢獻。目前，該公司在東莞還有約11萬(wàn)平方米土地儲備，董事長(cháng)鄭耀南對外稱(chēng)，未來(lái)將會(huì )持續釋放資產(chǎn)價(jià)值。