斑馬消費 沈庹
創(chuàng )新藥企業(yè)旺山旺水在特殊3年里以特效藥出圈，但整體產(chǎn)品商業(yè)化沒(méi)跟上，以至于現金吃緊。
日前，公司再次向聯(lián)交所遞交招股書(shū)，意欲通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金助力擴張。
其目前押注抗病毒、抗抑郁及生殖健康3大賽道，早已是紅海一片。公司對應的大多數產(chǎn)品尚處于臨床試驗階段，距離真正實(shí)現市場(chǎng)銷(xiāo)售回籠資金，還有很長(cháng)一段路。
近幾年來(lái)，公司為保障研發(fā)及運營(yíng)資金，只能持續融資和向銀行借款。這，并非長(cháng)久之計。
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特效藥出圈
上周，蘇州旺山旺水生物醫藥股份有限公司（下稱(chēng)：旺山旺水）二次遞表聯(lián)交所，外界眼光再次聚焦于這家年輕創(chuàng )新醫藥企業(yè)身上。
這是一家師生共創(chuàng )的企業(yè)。2004年9月，田廣輝在中科院上海藥物研究所攻讀碩士學(xué)位期間，結識了該所研究員沈敬山博士。
碩士畢業(yè)后，田廣輝師從沈敬山完成博士學(xué)業(yè)，并加入上海特化，從事原料藥研發(fā)，以及TPN171和LV232的早期研發(fā)。
為專(zhuān)注于創(chuàng )新藥物的研發(fā)和商業(yè)化，師生二人在2013年成立旺山旺水，由沈出資并主導IP獲取，田負責組建和帶領(lǐng)核心研發(fā)團隊。
公司由沈敬山控股，田廣輝身兼董事長(cháng)、CEO多職，負責日常經(jīng)營(yíng)。
2020年至2022年，旺山旺水憑借特效藥VV116成功出圈，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。VV116在中國和烏茲別克斯坦獲批用于治療COVID-19，商品名分別為民得維?及MINDVY?。
它還有一張王牌，即國產(chǎn)治療ED藥物TPN171（中文名：昂偉達）。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)確認，TPN171患者依從性高，起效時(shí)間短至半小時(shí)，半衰期為8至11小時(shí)。區別于市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品，昂偉達可以低劑量，效果遠高于他達拉非、阿發(fā)拉非和愛(ài)地拉非。
公司目前主要聚焦三大領(lǐng)域：抗病毒、神經(jīng)精神、生殖健康，合計9個(gè)創(chuàng )新資產(chǎn)管線(xiàn)。
據灼識咨詢(xún)，上述三大領(lǐng)域市場(chǎng)規模預計由2024年的203億元、1039億元和362億元，升至2035年的403億元、1235億元和422億元，年復合增長(cháng)率分別為6.4%、1.6%和1.4%。
不過(guò)，這些賽道的競爭已白熱化，且頭部企業(yè)林立。
統計顯示，君實(shí)生物、歌禮制藥把持著(zhù)抗病毒藥物領(lǐng)域；翰森制藥和綠葉制藥掌握著(zhù)神經(jīng)精神藥物領(lǐng)域的市場(chǎng)主導權；白云山（600332.SH）和中國生物制藥在生殖健康藥物市場(chǎng)，已鏖戰多年。
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尚無(wú)穩定收入
旺山旺水創(chuàng )立12年以來(lái)，絕大部分產(chǎn)品處于研發(fā)或臨床階段，真正實(shí)現商業(yè)化的產(chǎn)品寥寥。
2022年，昂偉達已在烏茲別克斯坦獲準上市，這款治療性功能障礙的抑制劑產(chǎn)品，今年7月才拿到國內批文。
除了昂偉達，公司還有一款用于治療抑郁癥的產(chǎn)品LV232，目前正處于II期臨床試驗準備階段。
公司早期實(shí)現商業(yè)化的產(chǎn)品是VV116，這款產(chǎn)品頗有來(lái)頭。2020年，公司與中科院上海藥物研究所和中科院武漢病毒研究所就VV116簽訂協(xié)議，獲得這款產(chǎn)品全球范圍內獨家知識產(chǎn)權。
2023年，公司與君實(shí)生物達成合作，對外授權該產(chǎn)品在全球范圍內的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的獨家權利。
當年，依靠對外授權，VV116實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為約1.96億元，成為公司唯一支撐。
不過(guò)，隨著(zhù)外部環(huán)境改善，市場(chǎng)對VV116的需求銳減，來(lái)自該產(chǎn)品的收入大幅萎縮。
2023年-2024年及2025年前4個(gè)月，旺山旺水營(yíng)業(yè)收入分別為約2.00億元、0.12億元、0.13億元。同期，年內/期內利潤分別為642.7萬(wàn)元、-2.18億元和-1.12億元。
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手頭太緊
新藥研發(fā)周期長(cháng)，商業(yè)化進(jìn)程存在不確定性，因此新藥開(kāi)發(fā)需要大量前期資金投資，且存在較大的失敗風(fēng)險。
旺山旺水才創(chuàng )立早期，主要由控股股東沈敬山提供資金。后來(lái)，隨著(zhù)相關(guān)產(chǎn)品試驗獲得重大進(jìn)展，先后獲得多輪外部融資。
2020年，公司拳頭產(chǎn)品TPN171獲得 II期臨床試驗許可，當年完成8000萬(wàn)元天使輪融資。
2021年，VV116的IND（新藥臨床試驗申請）在國內遞交，并在烏茲別克斯坦獲準上市。順利完成A輪融資，募集2000萬(wàn)元。
2022年，相繼拿下A+和B輪，分別募集5000萬(wàn)元和2億元資金；2024年，C輪融資募集1.6億元。
通過(guò)外部融資，共青城中財奇虎、協(xié)耀科新以及海南君實(shí)等投資機構成為公司股東，中財金控、君實(shí)生物、蘇州國資等提前入局。
然而，最近幾年的密集融資，仍無(wú)法滿(mǎn)足旺山旺水對資金的需求，只能尋求銀行借款來(lái)維持運轉。
2023年-2024年及2025年前4個(gè)月，公司借款分別約2.80億元、3.74億元和4.56億元。同期，支付借款利息分別約1079.6萬(wàn)元、1295.7萬(wàn)元和462.7萬(wàn)元。
上述同期，公司現金及現金等價(jià)物分別為0.96億元、1.21億元和0.73億元。截至今年4月底，其總負債已達6.41億元，其中流動(dòng)負債占比超一半。
由于產(chǎn)品商業(yè)化周期長(cháng)，公司預計可能繼續部分依靠外部融資為業(yè)務(wù)運營(yíng)提供資金。
旺山旺水在招股書(shū)中計劃，上市募資除用于研發(fā)、擴張產(chǎn)能外，部分將用來(lái)補充流動(dòng)資金。
