斑馬消費 陳曉京
今年上半年，調味食品和調味配料兩大業(yè)務(wù)同時(shí)失速，已給仲景食品敲響了警鐘。
主力產(chǎn)品香菇醬的品牌和熱度，長(cháng)期弱于老干媽?zhuān)虾Ｊ[油背后又有一眾模仿者跟隨。公司兩大主力產(chǎn)品經(jīng)受著(zhù)同類(lèi)產(chǎn)品的擠壓，市場(chǎng)份額面臨被蠶食。
二代孫鋒接棒兩年以來(lái)，正值行業(yè)存量競爭時(shí)期，醬油食醋等傳統品類(lèi)乏力，復合調味品崛起、賽道細分化、渠道革新等競爭格局逐漸形成，他面臨的挑戰既復雜又嚴峻。
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兩大業(yè)務(wù)失速
中原證券研報認為，大眾消費疲弱以及零售消費的波動(dòng)，導致仲景食品2024年第三、四季度增長(cháng)趨弱。這一狀況延伸至今。
8月18日晚間，仲景食品（300908.SZ）披露半年報，錄得營(yíng)業(yè)收入5.24億元、歸母凈利潤1.01億元，同比分別下降2.50%、微增0.29%，扣非后凈利潤0.98億元，微增0.63%。期內，毛利率為45.04%，同比增加1.28個(gè)百分點(diǎn)。
交出這樣一份乏力的成績(jì)單，難道真的是香菇醬不好賣(mài)了？
仲景食品主要有調味食品和調味配料兩大業(yè)務(wù)板塊，期內分別實(shí)現收入3.10億元和2.12億元，同比分別下降2.31%和1.31%。同期，銷(xiāo)量分別為10096.11噸和1925.26噸，分別下降3.43%和增長(cháng)4.48%。
作為核心業(yè)務(wù)的調味食品中，香菇醬是絕對的大單品。不過(guò)，繼香菇醬之后培育的上海蔥油，表現并不樂(lè )觀(guān)。
近年涌入這一細分賽道的跟隨者眾多，讓本就不大的蔥油市場(chǎng)擁擠不堪，逐步蠶食其份額，成為一大隱患。
2025年上半年，公司的調味配料收入下降，主要來(lái)自終端價(jià)格的影響。期內，原料白芷、辣椒油樹(shù)脂和孜然因產(chǎn)量提高，采購均價(jià)同比分別下降67.39%、37.44%和35.42%，以至于調味配料成本下降10.45%，產(chǎn)品價(jià)格隨之下調。
期內，公司仍堅持全渠道營(yíng)銷(xiāo)的戰略，但線(xiàn)上、線(xiàn)下均沒(méi)有增長(cháng)。
其中，直銷(xiāo)（含線(xiàn)上）收入2.99億元，同比下降2.90%；經(jīng)銷(xiāo)渠道在經(jīng)銷(xiāo)商增加108家的情況下，實(shí)現收入2.23億元，同比微降0.54%。
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業(yè)績(jì)增長(cháng)承壓
事實(shí)上，自2020年上市后，仲景食品就已呈現出了業(yè)績(jì)增長(cháng)壓力。
2020年至2022年，在前任董事長(cháng)孫耀志的執掌之下，公司歸母凈利潤增速由39.65%降至6.27%。
2023年5月，公司完成二代交班，孫耀志之子孫鋒接棒。當年，公司營(yíng)業(yè)收入重回雙位數增長(cháng)，歸母凈利潤增速高達36.72%，打了一場(chǎng)完美的開(kāi)局之戰。
2024年是孫鋒獨立執掌企業(yè)的首個(gè)完整財年，公司營(yíng)業(yè)收入首破10億元，達10.98億元。同期，歸母凈利潤達到上市以來(lái)新高，為1.75億元，但增速已降至1.81%。
華鑫證券研報分析，仲景食品歸母凈利潤增速放緩，主要是受香菇柄和豆油等原材料價(jià)格上漲的影響。
對渠道的擴張，是孫鋒主導的重要工作，為此砸下了重金。去年，公司銷(xiāo)售費用1.8億元，同比增長(cháng)21.02%。其中，市場(chǎng)推廣費用0.76億元，同比增長(cháng)40.45%，主要是加大電商渠道推廣費投入。
效果也是立竿見(jiàn)影的。2024年，電商渠道實(shí)現銷(xiāo)售額2.45億元，同比增長(cháng)29.86%，收入占比22.31%。今年上半年，電商收入占比為20.23%。
在孫氏父子的治理下，仲景食品產(chǎn)品已由香菇醬，延伸至上海蔥油、花椒油、調味料等，盡管香菇醬作為大單品，為公司穩住了大盤(pán)，但品牌熱度難及老干媽。隨著(zhù)行業(yè)巨頭逐步進(jìn)擊各個(gè)細分領(lǐng)域，中小企業(yè)生存空間進(jìn)一步被壓縮。
為了擺脫尷尬的處境，孫鋒上任后，推出了不少新品。僅在去年，就有蒜蓉醬、0脂辣醬和香菇貢菜等產(chǎn)品上市，滿(mǎn)足消費者便捷烹飪需求。
同期，針對餐飲端，推出黃燜、藤椒、紅燒、酸湯等4大系列產(chǎn)品。目前，這些產(chǎn)品尚在推廣初期，未來(lái)能否拉動(dòng)公司收入增長(cháng)，還是一個(gè)未知數。
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放棄藍莓業(yè)務(wù)？
在半年報披露同日，公司董事會(huì )審議通過(guò)全資子公司大興安嶺北極藍食品有限公司（下稱(chēng)：北極藍），對外出售漠河土地及廠(chǎng)房等資產(chǎn)的議案。
上述資產(chǎn)位于黑龍江漠河市，包括土地使用權、房屋建筑物、構筑物及設備，賬面原值合計約5500.96萬(wàn)元。
2013年5月，仲景食品在漠河設立北極藍，注冊資本3000萬(wàn)元，業(yè)務(wù)主要是藍莓果醬原材料采購和深加工，成為公司健康食品板塊中的重要成員企業(yè)。
2022年10月，仲景食品收購北極藍余下7.3333%股權，實(shí)現全面控制。2018年-2020年，該公司持續虧損，成為了一個(gè)包袱。
公司回應投資者表示，受原材料價(jià)格上漲，北極藍野生藍莓果醬毛利降低，公司已不再重點(diǎn)發(fā)展該品類(lèi)，僅維持基本運營(yíng)。
截至2025年6月末，公司對北極藍公司投資賬面價(jià)值余額為2994.00萬(wàn)元。
放棄藍莓業(yè)務(wù)，在外界的意料之中。面對業(yè)績(jì)失速，公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升運營(yíng)效率，變現低效資產(chǎn)也是應有之義。
同時(shí)，公司試圖通過(guò)“仲景元氣參”產(chǎn)品，來(lái)推動(dòng)收入增長(cháng)。
今年7月，仲景食品對外宣布，已研發(fā)儲備首款即食滋補產(chǎn)品“仲景元氣參”。依托宛西系在中藥材領(lǐng)域深厚的積累，公司在大健康領(lǐng)域完善布局并非難事。
孫耀志家族控制的宛西制藥，標桿產(chǎn)品即是六味地黃丸，該企業(yè)與宛西控股、仲景食品以及飛龍股份（002536.SZ），勾勒出龐大的宛西系商業(yè)版圖。
擺脫對調味醬、調味配料業(yè)務(wù)的依賴(lài)，打開(kāi)增量空間，這根元氣參究竟又能給公司帶來(lái)多少助力？
